CH7. 초보자가 읽어보고 내용 정리한 주식 이야기

주기를 움직이는 요인들이 많다. 정국의 동향, 경기, 통화랑, 물가, 금리, 기업의 수익력 등 가정 요인들이 복합적으로 주가에 반영된다. 때문에 아부터 분석력을 갖고 있는 사람일지라도 사실상 정화한 추가 예측을 한다는 것은 불가능하다. 증권시장이 발달하여 선진화될수록 각종 요인들이 즉각적으로 주가에 반영되는 효율적인 시장이 되기 때문에 주가 예측은 디욱 힘들어진다. 그래서 어떤 재료가 일반인들에게 알려지면 이미 주가에 반영되었기 때문에 재료를 갖고 하는 주가 예측이란 더욱 어렵다.

주가는 일반인들이 예측할 수 없는 우발성을 갖고 있어 랜덤 하게 움직이기 때문에 아예 주가 예측을 바탕으로 주식투자를 할 수 없다고 단정 짓는 것이 랜덤워크 이론이다. 그래서 랜덤워크 이론가들은 주가와 관련 없이 투자수익을 높일 수 있는 투자전략 개발에 노력한 결과 포트폴리오 방식과 포뮬러 플랜 방식을 널리 활용하게 되었다.

포트폴리오 방식은 여러 유기증권에 효율적으로 분산투자를 하여 위험을 감소시키고 수익을 높이고자 하는 투자전략이고 포뮬러 플랜은 주가에 측을 무시하고 일정한 기준을 정하여 자동적으로 투자의사를 결정하는 투자기법이다. 이와 같은 투자전략은 자금력의 한계를 갖고 있는 개인투자자들은 거의 활용할 수 없고 자금동원 능력이 무한한 기관투자가들에게 유용한 투자기법이다. 하지만 개인투자자라 할지라도 주식투자의 속성을 이해하는데 도움이 되고 부분적으로 이름 원용할 수 있는 장점을 갖고 있다.

7. 효율적 시장가설

증권시장에 주어지는 모든 정보가 즉시 주가에 반영되는 효율적 시장을 가정하는 것을 효율적 시장가설이라고 한다. 효율적 시장가설은 세 가지 형태로 분류되는데 주가가 과거의 증권시장 내 정보만 반영하고 있다는약형가설, 과거의 중권 시장 정보 및 증권시장 외의 정보를 반영하고 있다는 준강형 가설, 그리고 증권 시상 내외의 공개된 정보 이외에 내부정보와 같은 특수 정보까지 반영하고 있다는 강형가실이 있다. 강형가실이 적용되는 시장은 독점적인 정보의 획득이 불가능하고 모든 정보가 모든 사람에게 동시에 즉각 전달되는 완전 효율적 시장이므로 미래에 발생하는 정보는 과거의 정보와 독립적인면시 랜덤 한 깃이 되어 미래의 주가 예측이 불가능한 시장이라고 할 수 있다.

8. 자본자산평가 모델 (CAPM; capital asset pricing model)

마코위츠의 포트폴리오 선택이론, 토빈의 분리 이론 그리고 샤프의 베타 이론 등을 샤프에 의해서 통합적으로 세계화시킨 것이 자본자산평가모델이다.

자본자산평가 모델은 증권시장이 경쟁적이라면 예상 위험 프리미엄은 시장위험, 즉 베타 제수에 따라 비례해서 변화한다는 것이다. 즉 자본자산평가 모델은 개변 종목의 총위험을 시장에 연관되어 나타나는 위험(체계적 위험)과 시장과 상관없이 나타나는 위험(비치 계적인 위험)으로 분류하고 시장과 상관없이 나타나는 위험은 분산투자에 의해 제거될 수 있다고 본다.

따라서 체계적인 위험에서 보상받을 수 있는 방법은 시장과 관련된 베타 게 수뿐이다. 이런 의미에서 모든 투자ㄱ 동시 동일한 내용의 정보를 입수할 수 있다는 효율적 시장가설을 전제로 하고 있으며 어떤 분석에 의해서도 중권 시장을 상회하는 것보다 저가의 증권을 계속해서 찾아낸다는 것은 곤란하다고 한다.

샤프는 시장이 매우 효율적일 때 주가에 영향을 주는 예측이나 정보가 투자자들에게 골고루 퍼져 충분히 전문적으로 분석된 상태에서 모든 투자자들이 마코위츠 - 토빈식의 합리성에 근거해서 투자했다면 주가는 어떻게 형성될 것인가 하는 점이다. 최적의 마켓 포트폴리오는 단 하나가 형성되고 이들을 가지려고 할 것이다.

또한 현실적으로 거대한 펀드를 운용하는 경우 다양한 주식에 분산투자를 하기 때문에 결과적으로는 마켓 평균 수익률에 가까운 수익을 시현할 것이다. 즉효율적인 시장 아래서 전적으로 분산투자를 한다면 시장 리스크만 존재할 뿐 그밖에 개별종목에 대한 리스크는 전체적으로 없어지는 세로 섬 게임처럼 되고 만다. 자본자산평가 모델은 인덱스 펀드를 최선의 투자전략으로 하는 소극적인 운용의 접근방식에 대한 강력한 이론적 뒷받침을 해주고 있다.

9. 베타값 (beta index)

베타값은 시장 포트폴리오의 초과수익률에 대한 당해 증권의 초과수익률의 감응도를 나타낸다. 따라서 시장이 상승세에 있을 때 베타값이 1인 종목보다 베타값이 2인 종목의 상승률이 2배 정도 높게 나타나게